中邮证券：食品饮料行业深度报告：从科网泡沫，看当下消费股投资机会

投资要点 科网泡沫破裂后，纳斯达克和必需消费板块呈现镜像走势。1998年初至2000年3月10日纳斯达克指数累计涨幅219.22%，PE（TTM）估值由35-40倍上涨至190-200倍；市场资金疯狂追逐互联网个股，形成强烈虹吸效应，传统必需消费龙头遭集体抛售，同期标普500必需消费指数累计下跌31.25%，估值从28-32倍压缩至16-19倍，两者行情与估值走势完全背离。2000年3月10日纳斯达克触及泡沫顶点，必需消费指数同步见底，市场风格反转。2000年3月至2002年10月纳指开启深度回调，区间累计跌幅77.42%，估值回落至80-100倍；而2000年3月10日至2002年5月3日标普必需消费指数逆势上涨62.18%，估值修复至22-25倍。本轮风格切换核心驱动在于科网泡沫破裂后市场避险需求抬升，存量资金集中涌入现金流强劲、分红稳定的消费龙头，前期被压制的必需消费板块迎来价值的纠偏与重估。 美股低估值必需消费龙头公司逆势走出上涨行情。落实到个股层面，1998年1月2日至2000年3月10日，奥驰亚（菲利普莫里斯）、百事、宝洁、好时、味好美、斯马克六家必需消费龙头区间跌幅分别为