中泰证券：五粮液：疫情下更需关注稳健增长的价值

五粮液(000858)事件：五粮液公告2022年半年报，22H1年实现收入412.22亿元，同增12.17%；归母净利润150.99亿元，同增14.38%；扣非归母净利润151.11亿元，同增15.05%；其中22Q2实现收入136.74亿元，同增10.04%；归母净利润42.76亿元，同增10.30%；扣非归母净利润42.69亿元，同增11.88%。二季度逆势稳健增长，五粮液酒表现优异。1）22Q2公司实现10.04%/10.30%的收入/归母净利润增长，符合市场预期。二季度公司两大核心市场华东、河南轮番受到疫情影响。3月初-5月初控量挺价，严格控制发货，普五批价一度上涨到980-990元区间。5月后华东和全国疫情修复，各大酒企均加大放货力度，普五也快速放货，使得二季度末进度基本追平去年同期。2）拆分产品来看，22H1酒类产品收入同增12.94%，其中五粮液酒实现收入约320亿元，同增17.82%；系列酒实现收入约65亿元，同比-6.09%。22H1五粮液酒实现销量18639吨，同增15.13%，反映收入增长主要源于量增。在今年经典五粮液、1618、低度五粮液表现较弱的环境下，更显普