中银证券：五粮液（000858）-需求韧性较强，2季度稳健增长，未来将逐步改善

五粮液(000858)五粮液公布22年半年报。2022年上半年实现营收412.2亿元，同比增12.2%，归母净利151.0亿元，同比增14.4%，每股收益3.89元，其中酒类收入同比增12.9%。2Q22营收和归母净利分别为136.7亿元和42.8亿元，营收同比增10.0%，归母净利增10.3%。营收和净利符合预期。公司新高管团队成型，轻装上阵、重新发力，22年下半年和2023年有望提速，维持买入评级。支撑评级的要点1H22收入增长12.2%，五粮液酒增速较快，系列酒出现下滑，其中2Q22增10.0%，增速小幅回落。（1）1H22酒类营收385.1亿元，同比增12.9%，其它业务营收27.1亿元，同比增2.3%，对整体营收有一定的拖累。（2）五粮液产品酒实现营收319.7亿元，同比增17.3%，销量1.9万吨，同比增15.1%，均价171.5万元/吨，同比增2.3%。受益于名酒集中度的提升趋势和公司渠道能力的升级，同时高端酒的消费场景受疫情的影响较小，五粮液终端需求维持增长态势。1H22直销（包含公司直接做的团购业务、专卖店和线上业务）收入158.26亿元，同比增4.2%，占比降3.5