中航证券：士兰微（600460）-产品结构优化，车规器件待放量

士兰微(600460)内外承压，业绩增长低于预期2022上半年公司实现营收41.85亿元(同比增速26.49%)，归母净利润5.99亿元(同比增速39.12%)；其中，2022Q2单季度公司实现收入21.84亿元（同比增速19.12%，环比增速9.13%），归母净利润3.31亿元（同比增速28.70%，环比增速23.26%)。由于消费电子疲软、产线切换较慢等原因，公司收入增速小幅低于预期，实现全年100亿营收目标的难度增加。公司研发费用、折旧费用、管理费用的增加，导致公司二季度扣非净利率环比降低。但公司整体经营稳定，产品结构持续向汽车、新能源等高门槛行业升级，12英寸的高端产线将进一步增强公司盈利能力，公司长期的增长逻辑不变。器件提升空间广阔公司产品结构优化，2022年上半年，公司电路和器件成品的销售收入中，已有接近70%的收入来自白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场。公司IPM模块的营业收入突破6.6亿元人民币，较上年同期增长60%以上。公司已具备月产7万只汽车级功率模块的生产能力，正在加快汽车级功率模块（PIM）产能的建设，PIM模块的营业收入将快速成长。车规级和工业级器件的