华安证券：五粮液（000858）-稳扎稳打，结构改善

五粮液(000858)主要观点：事件描述8月25日，五粮液发布2022年业绩中报，22Q2/H1分别实现营业收入136.74亿元/412.22亿元，同比变动+10.0%/+12.2%；22Q2/H1分别实现归母净利润42.76亿元/150.99亿元，较去年同期分别增加+10.3/+14.4%；扣非后归母净利润42.69亿元/151.11亿元，同比变动+11.9%/+15.1%。上半年销售毛利率76.92%，同比提升1.96pct。整体符合市场预期。五粮液量价齐升，其他酒结构优化分产品来看，五粮液产品/其他酒产品22H1分别实现收入319.73亿元/65.40亿元，同比+17.8%/-6.1%，对应销量同比变动+15.1%/-47.8%，在疫情扰动下，高端酒需求仍旧刚性，整体实现量价齐升，五粮液浓香产品结构得到优化，整体向中高价位产品聚焦。分销售模式来看，经销模式/直销模式22H1分别实现收入226.87亿元/158.26亿元，同比变化+20.0%/+4.2%,公司加快推进智慧门店2.0建设，专卖店调整至直销模式统计口径。分渠道来看，线上/线下22H1分别实现收入29.81亿元/355.