浙商证券：仙琚制药2022年中报点评：结构切换、降本增效、营运提升

仙琚制药(002332)业绩表现：收入稳健增长，净利率提升2022H1：公司实现营业收入22.3亿元，同比增长4.0%；归母净利润3.3亿元，同比增长20.8%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长14.6%，净利率14.5%，同比提升1.7pct。2022Q2：公司实现营业收入11.8亿元，同比增长3.3%；归母净利润2.0亿元，同比增长24.4%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长13.5%，净利率17.1%，同比提升2.9pct。我们认为，公司2022Q2归母净利润、扣非归母净利润增速好于我们的预期。成长性分析：原料药受海盛剥离影响，制剂结构优化制剂业务：2022H1销售收入13.5亿元，同比增长16%，收入占总收入比例61%，同比提升6.4pct，其中呼吸类收入3.1亿元、同比增长40%，皮肤科收入0.9亿元、同比增长16%，普药收入2.3亿元、同比增长6%、妇科计生类收入2.7亿元、同比增长5%，麻醉肌松类收入3.1亿元、同比下降5%（主要受顺阿曲库铵注射液第五批集采影响）。我们认为：①呼吸科制剂销售增长来自于市占率提升（根据wind样本医院统计，2022年Q1仙琚制药噻托溴铵