山西证券：煤炭月度供需数据点评：12月：政策托底煤价，供应或受约束

投资要点： 12月： 供给：2025年原煤供给小幅增长。2025年，原煤累计产量实现48.32亿吨，同比增1.2%，累计同比增速较上月边际下滑。12月当月实现4.37亿吨，同比降1%，环比增2.40%。 需求：2025年终端需求呈回落趋势，下游需求有待改善。2025年固定资产投资同比降3.8%，其中制造业投资增0.6%、基建投资降2.2%、房地产投资降17.2%。2025年火电累计增速实现-1%；焦炭累计增速实现2.9%；生铁累计增速实现-3%；水泥累计增速实现-6.9%；12月火电增速实现-3.2%；焦炭增速实现1.9%；生铁增速实现-9.9%；水泥增速实现-6.6%。 进口：12月煤炭进口环比大幅提升，2025年进口收缩。2025年进口量累计实现4.90亿吨，同比降9.6%。12月当月实现5860万吨，同比增11.95%，环比增33.02%。 价格：12月煤炭价格环比回落。2025年12月山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价环比均有不同程度调整。12月各品种环比降幅动力煤＞炼焦煤＞焦炭。 点评与投资建议： 供强需弱，12月价格调整。12月煤价整体出现幅度比较大