中泰证券：蒙娜丽莎（002918）-经销收入保持增长，减值+成本压力拖累业绩

蒙娜丽莎(002918)投资要点事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营收29.2亿元，同比-5.1%；归母净利润-4.9亿元，去年同期为2.8亿元；扣非归母净利润-4.9亿元，去年同期为2.6亿元；经营活动现金净流量2.0亿元，同比+20.4%。单二季度营业收入18.6亿元，同比-10.7%；归母净利润-4.1亿元，去年同期为2.3亿元；扣非归母净利润-4.1亿元，去年同期为2.3亿元。收入端：渠道下沉促经销占比近一步提高，主动收缩工程业务系收入下滑主因。渠道方面，22H1公司经销业务/工程战略业务实现收入16.4/12.5亿元，同比+7.3%/-15.6%。报告期公司持续进行渠道下沉，大力拓展县镇级市场，在行业压力期仍旧实现增长，业务占比较21年底进一步提高5.6pct，达到56.7%；同时公司在上半年基于风险防控主动收缩部分风险地产客户业务，系收入下滑主因，工程战略业务占比缩至43.3%。产品方面，公司核心产品瓷质有釉砖收入仍保持增长，同比+6.0%，收入占比达69.6%，同比+7.2pct；瓷质无釉砖收入下滑幅度较大，同比-54.0%，收入占比已降至4.1%，同比-