国金证券：华新建材（600801）-加码东盟，出海版图再扩容

华新建材(600801) 事件简评 2026/8/2，公司公告拟通过控股全资子公司分两阶段收购HolderfinB.V间接及直接持有的HolcimPhilippinesInc.股权（后文简称为HPI），本次交易构成关联交易。第一阶段收购67.6%股权，对价为5.27亿美元；第二阶段（三年后）收购剩余31.4%股权，对价为标的最新审计收入（扣除扩产）*2.4*31.4%，且不低于2.8亿美元。 经营分析 （1）分阶段执行具备合理性。根据公司公告，收购的基础对价为7.8亿美元，结合2025年标的收入3.75亿美元，对应2.1xPS。1）从估值角度看，考虑控制权溢价影响，根据EV/年产能计算企业价值为8.1亿美元；2）本次分阶段收购保证第一阶段控股权，同时减轻一次性资金占用，第二阶段的对赌保护既体现审慎态度，也体现豪瑞对HPI收入信心。 （2）补齐东盟版图，进一步提升海外水泥产能。根据公司公告，目前，公司业务遍布海外14个国家，海外熟料产能已达到2,660万吨/年，水泥粉磨产能已达到3,615万吨/年。本次收购标的具备熟料年产能520万吨、水泥年产能900万吨。2026年1-6月，公司海外水