东兴证券：锑行业深度：供需增速错配或推升行业进入强景气周期

投资摘要： 中国锑资源储量全球占比30%。根据USGS统计数据，2024年全球锑资源储量同比增长+1.4%至220.1万吨，储量集中度较高，CR3高达50%。其中，中国锑资源储量为全球第一（67万吨，占比30.4%），俄罗斯（35万吨，占比15.9%）、玻利维亚（31万吨，占比14.1%）则分列二三位。2020-2024年间，中国锑资源由48万吨增长至67万吨，期间CAGR达8.7%，对应全球储量占比由26%增至30%，中国锑储量呈增长态势。 全球锑矿产量集中度极高，2024年中国产量占比58%。据USGS统计数据，2024年全球锑矿产量为10.4万吨，同比减少2%。其中，产量前三分别为中国（6万吨，占比57.7%）、塔吉克斯坦（1.7万吨，占比16.4%）和俄罗斯（1.3万吨，占比12.5%），CR3达86.6%。以十年维度观察，全球及中国产量持续缩减，中国产量占比不断降低。2015-2024年间，全球锑矿产量由14.1万吨降至10.4万吨（期间CAGR为-3.4%），中国锑矿产量由11万吨降至6万吨（期间CAGR为-6.5%），中国占比则由77.8%降至57.7%。 阻燃剂锑需求占