国信证券：通信行业2025年12月投资策略：海外财报验证AI高景气度，谷歌TPU竞争力提升

核心观点 11月行情回顾：板块表现强于大市。11月沪深300指数下跌2.46%，通信（申万）指数上涨1.85%，板块表现强于大市，在申万31个一级行业中排名第6名。各细分领域中，光器件光芯片、运营商表现相对靠前。11月涨幅靠前的个股有长光华芯（58.52%）、腾景科技（49.66%）、光库科技（36.11%）。海外财报彰显算力景气度，AI投入有望延续高增长。11月20日，英伟达公布2025年第三季度财报，营收及利润均实现同环比显著增长。其中数据中心营业收入表现亮眼，全球市场关于AI泡沫的质疑有望随着确定性业绩的释放得以消除。除此之外，三季度以来，谷歌、微软、Meta、Amazon四大云厂也陆续发布业绩，表达对于明年坚定投入AI的决心，2025Q3四家CSP的CAPEX接近1200亿美元，同比增速普遍超过50%。在此背景下，TrendForce将2025年全球八大主要CSPs资本支出总额同比增速从61%上修至65%，同时预期2026年仍将维持积极的投资节奏，合计资本支出将进一步推升至6000亿美元以上，同比增速达到40%。英伟达的亮眼业绩以及北美CSP的坚定投入从供需两侧验证了算力基础设