国海证券：嘉必优（688089）-中报点评：2022Q2营收略超预期，期待2022H2边际持续改善

嘉必优(688089)事件：2022H1公司实现营收1.71亿元/+4.93%，实现归母净利润0.5亿元/-25.96%。单2022Q2实现营收0.96亿元/+13.44%，实现归母净利润0.27亿元/-20.74%，收入端略超市场预期。投资要点:2022H1国内外业务表现分化，毛利率下降+费用提升至盈利能力下降。公司2022H1实现营收1.71亿元/+4.93%，分国内/国外看：1）2022H1受疫情冲击+国内婴配奶粉客户消化库存影响下，预计国内市场收入同比下降；2）海外大客户销量同比增长带动海外业务收入增长，至2022H1海外收入占比近50%/2021年海外业务占比36%。毛利率端看，公司单2022Q2实现毛利率43.9%/-14.64pct，预计主要原因为产品结构有所变化+原材料成本提升。费用率端看，单2022Q2实现销售/管理/研发费用率分别为6.2%/9.7%/8.9%，同比提升-0.3/3.9/2.0pct，其中管理费用率提升主要系股份支付所致、研发费用率提升主要系扩大研发团队+加强科研所合作。受毛利率同比下降、费用率提升及帝斯曼补偿款递延等影响，单2022Q2公司实现净利