信达证券：重庆啤酒（600132）-乌苏短期承压，Q2盈利势头向好

重庆啤酒(600132)事件：重庆啤酒发布2022年中报业绩，2022H1实现营业收入79.4亿元，同比+11.2%，归母净利润7.3亿元，同比+16.9%；其中Q2实现营业收入41.0亿元，同比+6.1%，归母净利润3.9亿元，同比+18.4%。点评：受上半年疫情影响，Q2销量增速低于市场预期。2022Q2公司实现营业收入41.0亿元，同比+6.1%，销量85.4万千升，同比+1.8%，疆外乌苏同比+6.3%，低于市场预期，千升酒收入4804元，同比-0.5%。分品牌看，高档产品实现收入15.0亿元，同比+5.1%，占比38%；中档产品实现收入19.4亿元，同比+5.2%，占比48%，低档收入5.7亿元，同比10.8%，占比14%。分区域看，西北区实现收入13.7亿元，同比-4.6%，占比34%，中区实现收入16.9亿元，同比+7.3%，占比42%，南区实现收入9.6亿元，同比+22.1%，占比24%，表现亮眼。费用率下降，利润增速超出市场预期。2022Q2公司毛利率为49.6%，原材料价格上涨致使毛利率同比-0.3pct。从费用率来看，2022Q2销售费用率为15.3%，同比-1.