中航证券：大北农（002385）-周期影响望改善，种业战略迎机遇

大北农(002385)周期影响，业绩转亏2022年H1，受生猪养殖和农产品大宗周期影响，公司饲料、养殖、兽药等多条线业务承压，各业务收入分别同比下降14.8%、22.57%和38.43%，盈利能力出现下滑，同比由盈转亏。22年H1，公司整体实现营业收入133.93亿元，同比减少12.28%；实现归属于上市公司股东的净亏损5.11亿元，同比由盈转亏：实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损5.68亿元。周期影响望改善1）饲料：产量扩增和成本压力缓和有望支撑业绩。量上，公司推动收购饲料产业优质标的扩大规模，叠加下游养殖景气支撑饲料需求，22年饲料产量预计突破800万吨，收入和市占率有望进一步提升。成本上，上游饲料原材料周期影响边际改善，成本端压力或逐步缓和，盈利能力有望提升2）养殖：生猪出栏超势扩张，周期向上，养殖望量利双增。量上，公司自建和收购养殖场，22年有望达成450万头出栏目标。价上，年中猪价上行，7月猪价回升至22元/公斤以上。成本上，公司下半年完全成本或可达到8元/斤以下，养殖盈利改善可期。种业战略迎机遇1）公司积极践行种业战略。2021年，公司将种业科技产业相关资产划