国信证券：塔牌集团（002233）-业绩有所承压，期待下半年需求改善

塔牌集团(002233)核心观点需求不佳，成本承压，业绩降幅明显。2022H1公司营收25.93亿元，同比-28.64%，归母净利润1.75亿元，同比-80.9%，扣非归母净利2.05亿元，同比-75.5%，EPS为0.15元/股。Q2单季度实现营收13.38亿元，同比-37.3%，归母净利润1.22亿元，同比-78.3%。公司业绩降幅较大主要由于：①市场需求同比明显减少；②成本端原燃材料价格和物流成本持续增加；③证券投资浮亏带来的公允价值变动亏损1.06亿。量价齐跌，成本上升压制盈利水平。2022H1公司水泥销量728.8万吨，同比-27.8%，其中Q2单季度下降29.87%，销量减少主要由于疫情反复、房地产前期调控的累积效应、基建资金到位时滞、以及5月后广东持续降雨天气等因素导致的工程施工进度缓慢。我们测算公司上半年水泥吨收入/吨成本/吨毛利分别为325.56/259.72/65.84元/吨，同比-14.41/+53.23/-67.64元/吨，虽然22H1公司水泥价格同比仅小幅下降4.2%，但由于煤炭价格上升等因素，导致成本大幅上升，造成盈利能力同比下降明显。费用管控方面，报告期内