中邮证券：万华化学（600309）-Q3业绩韧性十足，经济复苏弹性可期

万华化学(600309)事件：公司10月13日发布第三季报，2023年第三季度实现营业收入449.28亿元，同比增长8.78%，环比下降1.66%；归母净利润为41.35亿元，同比增长28.22%，环比下降8.42%。点评：预计检修导致收入环比下降，产品价格上涨毛利率环比提升。收入端，2023年第三季度聚氨酯板块/石化板块/精细化工&新材料板块分别实现收入173.10/157.40/63.30亿元，环比+1.38%/-12.31%/+6.83%。销量端，2023年第三季度聚氨酯板块/石化板块/精细化工&新材料板块分别实现销量124.00/303.00/43.00万吨，环比+0.00%/-17.44%/+10.26%。公司烟台产业园MDI一体化、石化一体化装置于8月检修导致，目前该装置已于9月27日复产，我们预计检修导致公司石化板块收入环比下滑。毛利率环比提升，净利率环比下降。2023年第三季度公司毛利率/净利率为17.43%/10.25%，环比+2.03/-0.39pct。我们预计毛利率提升主因是产品价格上涨，期间费用率环比提升导致公司净利率环比略降。经营活动现金流量净额为59.15亿