国信证券：水羊股份（300740）-疫情影响短期业绩，品牌升级及多品牌布局夯实长期发展

水羊股份(300740)核心观点疫情反复及品牌升级焕新增加费用，影响公司上半年营收利润。公司2022上半年实现营收22.01亿元，同比增长3.89%；归母净利润0.83亿元，同比下降6.88%，其中二季度实现营收11.56亿元，同比-11.22%，归母净利润0.41亿元，同比-29.38%。在二季度疫情影响的大背景之下，以及公司自身主品牌升级费用提高，公司营收利润增速环比均有所承压。营收拆分：水乳膏霜品类相对稳健，自营业务表现亮眼。1）分产品：公司非面膜品类占比继续提升。上半年公司贴式面膜、非贴式面膜、水乳膏霜分别实现营收0.62亿、0.49亿、7.54亿，同比-56.33%、-64.45%、-0.30%；2）分平台：积极推动平台多元化布局，自有平台快速发展。上半年公司第三方平台实现营收18.58亿元，同比+4.74%，收入占比84.40%，其中淘系平台实现收入8.66亿元，同比-16.49%，公司积极开拓抖音等新兴平台实现了线上整体稳健增长；自有平台实现营收1.47亿元，同比+73.58%。盈利营运：公司上半年毛利率55%，同比+1.86pct，其中二季度毛利率55.66%，同比+1