华西证券：浙江自然（605080）-Q2单季收入放缓，投建智能化基地二期

浙江自然(605080)事件概述22H公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.36/1.74/1.64亿元、同比增长28.37%/26.89%/24.33%，对应Q2单季收入/净利/扣非净利分别为3.06/0.89/0.87亿元，同比增长13.16%/17.99%/16.49，Q2单季低于预期，我们分析主要由于5月下半月开始欧洲去库存、美国通胀影响需求开始显现。同时公司公告投资建设“户外用品智能化生产基地（二期）”，投资4.35亿元、建设期3-5年，预计达产后实现5.2亿产值、销售收入5亿元，创税3500万元。分析判断:Q2外销放缓，内销占比提升。收入拆分来看，（1）上半年内销/外销收入分别为1.4/4.96亿元，同比增长55%/22%，自5月下半月以来外销放缓，但国内Q2户外露营市场在疫情反复背景下加速渗透、增长加速，内销占比从21年末20%提升至22%。（2）充气床垫/枕头坐垫收入为4.57/0.47亿元，同比增长28%/52%，我们判断，在公司老厂产能搬迁情况下、新增产能不多，增长主要来自新品推出带动价格提升。Q2毛利率下降、净利率提升来自贬值贡献财务费用率下降。2022H1公