国金证券：江苏银行（600919）-起家于小微，加速于零售

江苏银行(600919)投资逻辑经营：回报率边际改善。江苏银行深耕省内市场，聚焦小微金融，加速零售转型，打造新的增长点，推动回报率边际改善。聚焦小微金融，发力先进制造业与基建。小微贷款聚焦普惠、科创、乡村振兴等重点领域（小微贷款同比增长10.1%，占对公贷款比重66.1%，占贷款总额比重34.3%）；对公贷款发力制造业与基建，2021年对公贷款（不含贴现）余额7261亿元，同比增长14%（制造业贷款同比增长24%；基建贷款同比增长16%）。APP与微信线上引流，个贷与代销业务变现。（1）引流：手机银行APP（手机银行+天天理财+苏银消金）与微信矩阵（公众号+“随e融”小程序）交叉引流，为零售业务变现提供基础。（2）变现：零售贷款稳健增长（同比增长19.5%），其中，消费贷同比增长28.0%，按揭贷款同比增长9.0%；财富管理方面，理财产品余额稳健增长（同比增长18%），代理收入已成中收主导（中收同比增长40%，代理收入同比增长40%，占比75%）。质量与资本：资产质量改善，资本充足。2022H不良率为0.98%，较上年末下降0.1个百分点。拨备覆盖率为340.7%，较上年末上升32.9