民生证券：天力锂能（301152）-投资价值分析报告：小动力领域一枝独秀，新能车领域开辟新空间

天力锂能(301152)公司概况：专注三元正极领域，深耕小动力锂电。公司是国内领先的三元材料研发与生产的企业。产品线覆盖三元材料全系，主要应用于电动自行车与电动工具领域。公司成立于2009年，股权结构清晰稳定，截至2022Q1，实际控制人合计持股达51.25%，核心成员任职超过8年。行业分析：新能车和小动力景气需求促使三元行业扩容三元材料朝气蓬勃。据EVTank研究院数据显示，2021年国内三元正极材料出货量为42.2万吨，同比增长79.6%。高工产研（GGII）预测21-25年，三元正极材料市场出货量有望保持29.7%的年复合增长率，到2025年出货量将到88万吨。公司作为深耕三元材料的企业之一，将充分受益于行业增长。公司分析：小动力领域一枝独秀，向上开辟新能车市场产品：结构稳定。主营业务中三元正极材料16-21年营收占比均超90%，其中5系产品占比最大，21年占三元材料营收78.75%。产能：利用率高于行业均值。2019-2021年三元正极材料产能利用率为78.16%/84.22%/51.71%。其中，19-20年高于可比公司。成本：优势明显。受益于低采购价格、一体化布局和高良品率