民生证券：华阳股份（600348）-深度报告：固本拓新，蝶变启航

华阳股份(600348)华阳股份立足煤炭，扩展新能源业务。公司主要产品分为煤炭、电力、热力三大类。2021年，煤炭业务收入占比95.07%、毛利占比98.2%；同期，公司布局飞轮储能、钠离子电池、光伏电池片等项目，入局新能源产业。无烟煤储量丰富，产能增长潜力充足。截至2021年末，公司已探明的总资源储量达到31.1亿吨，可开采储量为15.52亿吨，证实储量7.26亿吨，无烟煤储量占公司煤炭储量的75%以上，可采年限45年左右。除去裕泰矿，公司在产产能合计3390万吨/年，权益产能为2868万吨/年；在建产能方面，七元矿预计2023年8月建成投产，泊里矿将在2024年12月建成投产，产能合计1000万吨/年，生产煤种均为无烟煤。煤炭综合售价有望抬升，下半年成本有望较22Q1下滑。长协方面，2021年公司洗末煤销量占比80%以上，其中长协煤占比也在80%以上，且今年以来实际港口价格在719-725元/吨之间波动，长协政策稳定末煤基本盘；现货方面，南方地区高温，多地复工复产推进用电负荷快速提升，火电托底作用将凸显，支撑动力煤价格。成本方面，公司22Q1成本增长部分原因归咎于年度成本提前计提，