华西证券：牧高笛（603908）-22H内销净利贡献已超过外销

牧高笛(603908)事件概述22H公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为8.67/1.13/1.10亿元、同比增长61.34%/111.80%/138.02%，符合业绩预告。Q2单季收入/净利/扣非净利分别为5.4/0.76/0.79亿元，同比增长64.72%/137.09%/176.05%。分析判断:Q2内销收入大幅加速、线上增速高于线下。上半年品牌业务实现收入为3.45亿元，同比增长182.25%；其中Q2单季品牌业务实现收入2.53亿元，同比增长234.36%、环比大幅加速。（1）上半年大牧收入为3.14亿元，增长281%；其中线上/线下收入为1.47/1.67亿元，同比增长249%/341%；其中Q2大牧收入为2.4亿元，同比增长323%，其中Q2单季线上/线下收入1.17/1.23亿元，同比增长409.44%/385%。（2）上半年小牧收入为0.31亿元，同比下降23%。Q2外销收入增速环比放缓。上半年外销实现收入5.18亿元，同比增长24.81%；其中Q2单季外销收入2.83亿元，同比增长12.37%、环比放缓，我们分析主要由于产能倾斜、外销延迟发货。外销业务毛利率下降，