民生证券：东方电缆（603606）-2022年半年报点评：交付节奏短期压制业绩，订单结构趋于优化

东方电缆(603606)事件概述：2022年8月6日，公司发布半年报，2022H1实现营业收入38.59亿元，同比增长13.96%，实现归母净利润5.22亿元，同比下降18.02%；扣非净利润5.29亿元，同比下降16.31%。单季度来看，公司2022Q2实现营业收入20.43亿元，同比增长5.29%，环比增长12.52%；实现归母净利润2.44亿元，同比下降32.09%，环比下降12.40%；扣非净利润2.52亿元，同比下降29.41%，环比下降9.03%。交付节奏和交付结构短期压制业绩和盈利水平。2022H1公司毛利率为23.66%，同比下降6.11Pcts；22Q2毛利率约为20.6%，同比下降9.11Pcts。我们认为报告期内公司业绩和盈利水平下滑的主要原因包括：1）受疫情影响国内海上风电相关工程建设有所延缓，导致部分海缆项目交付延后，22H1海缆系统及海洋工程营业收入18.37亿元、同比下降0.3%、占公司营收比例47.6%，陆缆系统实现营业收入20.22亿元、同比增长31.1%、占公司营收比例52.4%，收入结构中低毛利的陆缆系统占比提高；2）受海风平价影响，报告期内海缆系