东吴证券：德业股份（605117）-质造光储拓全场景，全球布局引领高增

德业股份(605117) 投资要点 深耕电气二十余载，全球渠道布局铸就光储龙头。公司以家电业务起家，2016年布局光伏逆变器，2017年推出首款混合储能逆变器，逐步由传统家电企业转向以光储新能源为核心的全球化企业，并于2022年推出自有储能电池包。2022-2025年，公司营收由59.6亿元增至122.2亿元，归母净利润由15.17亿元增至31.7亿元，对应复合增速分别为27.1%和27.9%。2025年按销售额计公司的市占率位居全球户储逆变器市场第一；同期储能电池包收入达到38.32亿元，收入占比从2024年的22.0%提升至2025年的31.5%，公司已形成逆变器与储能电池包协同增长格局。2026H1，受益于欧洲及新兴市场户储工商储产品的快速放量，公司实现营收106.4亿元，同比+92.2%，归母净利润27.2亿元，同比+78.5%。 全球户储稳健增长，工商储加速放量。1）户储需求稳健增长，补贴与电价政策驱动新成长周期：澳洲27年补贴退坡户储需求或将有所回落；乌克兰战后重建刚需+荷兰电价政策转变+英国、波兰、东欧等多地补贴政策驱动下27年欧洲户储有望持续高增；东南亚用电成本上行，户