华西证券：金龙鱼（300999）-迎来盈利拐点

金龙鱼(300999)事件概述金龙鱼发布2022半年度业绩，上半年收入1195亿元，同比+15.7%。归母净利润19.8亿元，同比-33.5%。其中Q2收入629亿元，同比+20.7%，归母净利润18.6亿元，同比+32.97%。分析判断:1、公司迎来盈利拐点。由于公司采用商品套期保值交易、外汇套期保值交易等金融衍生工具进行价格风险管理，原材料价格波动较大期间损益金额较大，公司实际成本管理能力需要结合原材料现货采购、期货操作产生的损益共同观察。我们采用“报表主营业务毛利+投资净收益+公允价值变动收益+资产减值损失”作为公司对于整体生产成本管控结果的衡量指标。该指标/收入的比值在去年Q4达到最低点-0.9%，22Q1修复至5.8%，22Q2进一步提升至7.8%，超过2021全年7.6%的水平。我们判断原材料棕榈油、油菜籽价格在6月初见顶回落导致公司Q2盈利能力提升；虽然上半年期间采购成本仍然同比大幅上涨，由此反映了公司较强的成本管控能力（包括衍生工具操作）。重要大宗原材料大豆现货价格仍在上涨，小麦价格也处于高位，若后续价格快速回落，我们预计将进一步拉升公司利润率水平，彰显利润弹性。2、收