中信证券经纪(香港)：转向新方向-260416

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年4月13日发布的题为《Cyclinginanewdirection》的报告，根据此前行业报告的分析，中信里昂对昆士兰保险（QBE）采取更为谨慎的投资立场。市场对实现公司2026财年指引的担忧日益加剧。公司面临多重挑战，包括潜在总承保保费（GWP）增长不足、理赔上升风险、投资收益可能低于预期，以及澳元升值带来的盈利折算风险。 对国际业务前景堪忧 昆士兰保险的国际业务板块在2025财年占据了保险运营结果（不含公司管理开支）的63%，并且是板块核心运营比率最低（表现最佳）的业务板块。 投资收益面临逆风 公司公布的2025财年退出收益率为3.7%，较2024财年末的4.3%下降60个基点。此外，分析指出公司2025财年投资收益受益于股市的显著正向贡献，在当前市场环境下类似情况恐难再现。 离岸商业保险领域盈利风险显著更高 研究指出，与澳新地区本土的消费主导的财险市场相比，离岸商业保险领域的盈利风险显著更高。 催化因素 正面催化因素包括：随着昆士兰保险逐步退出非核心业务并着力改善核心投资组合的综合成本率，未来北美部门业绩改善