中银证券：绝味食品（603517）-门店快速扩张，下沉低线市场，布局轻餐饮龙头

绝味食品(603517)绝味食品作为休闲卤制品龙头，供应链及组织管理能力突出。公司发展战略清晰，深耕鸭脖主业的同时围绕相关赛道布局轻餐饮产业链。公司短期业绩受疫情扰动承压，但不改长期向好趋势。首次覆盖，给予“增持”评级。支撑评级的要点休闲卤制品零售口径规模约1300亿元左右，目前仍处于年均增长超过10%的上升阶段，当前龙头企业集中度较低，市占率仍有较大提升空间。休闲卤制品行业CR5合计市占率不到20%。从企业扩张路径来看，卤制品大多以鲜货产品为主，因此对冷链运输、存储环境等标准化操作流程要求较高，头部企业具备领先的运营能力，在连锁模式下，单店标准化助力休闲卤制品企业快速扩张。我们认为在疫情背景下，行业加速洗牌，龙头企业市占率仍有较大提升空间。公司发展战略清晰，内生、外延双向并进。（1）鸭脖等休闲卤制品主业方面，疫情背景下行业加速洗牌，绝味逆势扩张，短期目标是进一步提升公司的市占率和行业地位。公司规划2022年新增门店数量为1000-1500家，同时开展“星火燎原计划”下沉三四线市场。从全国门店布局来看，绝味60%的门店位于一二线城市，门店密度相对饱和。考虑到三四线城市居民在休闲娱乐方面