华金证券：贵州茅台（600519）-多重因素保障增长，改革红利持续释放

贵州茅台(600519)事件：公司发布2022年半年报，报告期内公司实现营业总收入594.44亿元，同比增长17.20%；实现归母净利润297.94亿元，同比增长20.85%；扣非净利润297.63亿元，同比增长20.75%。投资要点Q2业绩稳健增长，全年目标可期：公司2022Q2营业总收入262.56亿元，同比增长15.89%，归母净利润125.48亿元，同比增长17.28%。分产品看，上半年茅台酒营业收入499.65亿元，同比增长16.34%，系列酒实现收入75.98亿元，同比增长25.38%；其中2022Q2茅台酒、系列酒分别同比增长14.97%/22.00%。2022年公司总营收增速目标为15%，上半年已完成45.77%总营收目标，整体业绩稳健增长，全年目标完成确定性强。i茅台表现亮眼，改革红利持续释放：新管理层持续推动渠道改革与产品结构调整，上半年建设成果斐然：渠道端：公司上半年直销收入209.49亿元，同比增长120%，占比同比提高17个百分点达到36.39%，其中新建直销平台i茅台贡献良多，根据公司股东大会披露，截至6月14日，i茅台营收已超过30亿元；产品端：千元价位高