西南证券：金杯电工（002533）-上半年平稳增长，产能扩张助推行稳致远

金杯电工(002533)业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入62亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长5.3%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长10.5%；EPS为0.2元。2022年二季度实现营收34.7亿元，同比增长5.6%；归母净利润1亿元，同比下降6.5%。受宏观经济形势波动影响，公司盈利能力略有下滑。2022年上半年，公司销售毛利率为11.7%，同比下降1.7pp；销售净利率为3.2%，同比保持稳定。国内工程类客户建设进度放缓，叠加国际宏观形势动荡，原材料价格波动剧烈，公司短期盈利水平承压。未来，公司将加大原材料套期保值，对冲成本波动，并有望凭借产品智能化升级转型，推动盈利能力恢复。智能输配电网发展利好线缆行业，行业集中度有待提升。“十四五”期间，我国特高压工程建设的投资加大，电线电缆行业预计迎来高效的发展。2021年我国线缆市场规模为1.2万亿元，预计2025年规模达1.7万亿元，CAGR为9%。此外，线缆行业下游客户分散，长尾效应显著。我们认为，随着线缆在新兴领域的占比提升，行业对产品技术要求也随之提高，头部企业凭借客户、品牌、研发优势有望