中银证券：中国中免（601888）-疫下盈利持续改善，关注客流恢复及新店开业

中国中免(601888)公司发布2022年半年度业绩快报。22H1公司实现营收276.51亿元，同比-22.17%；实现归母净利润39.38亿元，同比-26.49%。业绩下滑主要受客流影响，疫情期间毛利率仍保持稳健增长，维持买入评级。支撑评级的要点疫情扰动公司经营，线下客流受限，线上物流受阻。22H1公司实现营收276.51亿元，同比-22.17%；实现归母净利润39.38亿元，同比-26.49%。（1）3-5月份国内多地疫情频发致客流受限，海南单月接待游客人数同比分别降36%、56%、40%，机场离岛人数单月同比分别降56%、79%、66%，公司海南地区离岛免税经营大幅受挫。（2）因疫情防控，公司临时关闭上海地区物流网点39天，线上业务受阻。随着疫情缓解客流复苏，公司门店销售显著回升，6月营收同比增13%，暑期热度有望持续高涨。毛利增厚改善盈利，提质增效有序推进。22H1整体毛利率较21H2环比提升5.5pct至34%。系海南地区价格战有所缓解，疫情冲击下，公司仍不断优化采购条款并积极采取精准营销策略，保证商品价格和利润平衡稳定。随着客流逐步恢复，线下业务比重提升，盈利能力有望持续改