光大证券：水井坊（600779）-2022年半年报点评：产品升级持续，Q2利润同比扭亏为盈

水井坊(600779)事件：水井坊发布2022年半年报，2022年上半年营收20.74亿元，同比增长12.89%，归母净利润3.70亿元，同比下降2%，扣非归母净利润3.63亿元，同比下降6.88%。Q2单季营收6.59亿元，同比增长10.36%，归母净利润711万（去年同期亏损4213万），扣非归母净利润636万（去年同期亏损1631万）。二季度疫情影响销量，产品升级延续。22Q2报表营收增长略低于此前渠道反馈，估计与部分回款尚未发货确认收入有关，截至二季度末合同负债8.57亿元，较去年同期增加2.2亿。拆分量价来看，22Q2酒类产品销量/均价分别同比-4.87%/+13.63%，疫情影响下销量同比承压，但是产品组合升级、高端化策略推动下均价提升、为Q2收入增长主要驱动。分产品看，22Q2高档酒/中档酒收入分别为6.24/0.20亿元，同比+9.82%/-27.54%，高档酒收入占比进一步提升，上半年典藏动销增长36%，新版井台在4月份上市，进一步带动产品升级。Q2费用投放收缩，盈利有所改善。1）22Q2毛利率84.60%，同比提升1.11pct，主要系结构升级、高档酒占比进一步提升