西南证券：水井坊（600779）-高端化深入推进，战略布局更长远

水井坊(600779)投资要点事件：公司披露2022年度半年报，2022H1实现营收20.7亿元，同比+12.9%，实现归母净利润3.7亿元，同比-2.0%；单Q2实现营收6.6亿元，同比+10.4%，实现归母净利润0.07亿元，同比扭亏为盈，Q2业绩低于市场预期。新井台焕新上市，产品结构升级显著。1、分产品结构看，高档、中档产品分别实现营收19.8亿元(+11.4%)、0.6亿元(+13.9%)，其中高档产品单Q2营收增速为9.9%，受疫情影响增速放缓明显。2、量价拆分来看，2022H1销量同比+5.7%，吨价同比+5.5%至42.7万元/吨，产品结构升级趋势延续。3、公司对井台的包装和酒体进行了全面升级，新井台于2022年4月上市，新典藏、新井台上市是持续推进高端化的坚实一步，为公司的长远发展奠定坚实基础。4、在疫情对消费场景的影响下，8大市场中有5个市场仍实现双位数的增长，库存虽高于去年同期，但仍处于健康水平；典藏同比增长36%，高端化趋势延续，短期扰动不改长期增长趋势。高端化助力毛利率提升，费用投放增加利润承压。1、上半年毛利率同比提升0.3个百分点至84.8%，主因为水井坊系