民生证券：中国铝业（601600）-事件点评：电解铝巨头呼之欲出，补齐绿电短板

中国铝业(601600)2022年7月24日，公司发布拟收购云南铝业19%股权公告。公司拟以非公开协议方式，现金收购云南冶金集团持有的云铝股份19%的股权，交易对价为66.6亿元，对应股价为10.11元/股，较7月22日股价溢价5.5%。交易完成后，公司持有云铝股份约29.1%股权，成为云铝控股股东，对云铝股份进行并表，云南冶金集团持股比例降至13%。进一步解决同业竞争，云南电解铝资产对价约1.3万吨/吨。公司和云铝股份同属中铝集团，同业竞争问题较为突出，此次交易解决了公司与控股股东之间的同业竞争问题，资产业务更为清晰。云铝股份资产包括325万吨合规电解铝产能，140万吨氧化铝及配套铝土矿产能，80万吨碳素产能，140万吨铝合金产能以及17万吨板带箔产能。云铝利润主要集中在电解铝冶炼端，电解铝权益产能约267万吨，按照交易对价，云铝股份总价约351亿元，电解铝资产交易价约1.3万/吨，价格可以作为国有铝企对云南省电解铝资产的定价参考。电解铝产能跃居行业第一，完善一体化布局。公司电解铝产能446万吨，收受云铝股份后，并表产能达770万吨，超越宏桥成为行业第一，规模优势进一步显现。公司上游