华安证券：羚锐制药（600285）-营销改革+品种多元，中药贴膏龙头行稳致远

羚锐制药(600285)主要观点：耕耘贴膏市场，成就国内市场龙头羚锐制药成立于1992年，多年来核心专注于骨科贴膏剂产品的研发与销售，公司及子公司拥有国家医保目录品种45个、国家基本药物目录品种24个，独家品种13个。公司经过近30年的风雨征程，奠定了国内贴膏剂市场龙头地位。2021年公司实现营业总收入26.94亿元，归母净利润3.62亿元，公司盈利能力不断提升，收入保持稳健增长。公司净利率从2019年到2022年Q1略有下降，但仍然处于高位区间，销售毛利率从2018年至2020年均稳健增长，增速稳定。股权激励绑定核心员工利益，业绩信心十足。公司于2021年实施股票激励计划和员工持股计划，解锁标准为2021-2023年剔除股权激励费用等影响后，以2020年净利润为基数，扣非净利润净利润增长率不低于20%/44%/65.6%。营销改革+产品丰富，未来增长可期深化营销改革，推动营销创新。2019年公司对羚锐医药进行深度整合，形成OTC、基层医疗、临床三大营销渠道网络。公司深入推进连锁客户的战略合作，扩大基层医疗机构的市场覆盖。也积极探索营销新模式，加快布局快消品销售渠道，通过新零售、商超、