中泰证券：五粮液：疾风知劲草，价稳量先行

五粮液(000858)敏捷应对市场变化，及时调整量价策略。我们曾在3月初发布深度报告《价格走弱的背后是什么？》，分析近年五粮液的量价策略，发现在普五需求相对稳定的情况下，批价主要由供给影响，今年在提价基础上放量压力不大，客观供给环境有利于挺价。根据密切渠道调研反馈，五粮液今年至今共经历了四个量价阶段：1）自然价格阶段（1月-3月初）：部分大商通过承兑汇票打完全年款，按进度完成发货，春节期间批价在强需求刺激下从965元上行到975-980元区间，又在春节后的淡季时回落到965元左右。2）控量挺价阶段（3月初-5月初）：严格控制发货，发货进度慢于去年同期，力图挺价。普五批价一度上涨到980-990元区间，但正好遇到华东、华中两个强势区域遭遇疫情冲击，库存消化速度较慢，因此挺价效果不及预期。3）快速放量阶段（5-6月）：华东和全国疫情修复，各大酒企均加大放货力度，普五也大量放货，致使批价下滑至960-965元。4）量价平衡阶段（7月初至今）。任务完成进度较快，发货速度略有控制，批价小幅回升至965-970区间。今年需求环境相对较弱，且受到疫情冲击，公司在快速变化的市场环境下能及时调整策略，在