光大证券：贵州茅台（600519）-2022年上半年经营数据点评：二季度显经营韧性，改革推动增长加速

贵州茅台(600519)事件：贵州茅台发布2022年上半年主要经营数据公告，初步核算2022年上半年实现营业总收入594亿元，同比增长17%左右，实现归母净利润297亿元，同比增长20%左右，其中估计Q2单季总营收262亿元，同比增长15.7%，归母净利润125亿元，同比增长16.4%，符合此前市场预期。二季度展示经营韧性，系列酒增长亮眼。1）虽然三月以来国内疫情反复，对白酒动销造成一定扰动，但茅台受益于龙头强品牌力、产品金融保值属性的支撑，需求韧性较为突出，动销相对平稳，未受到太大影响，Q2单季总营收和净利润同比增幅16%左右，符合此前市场预期。分产品看，2022年上半年茅台酒/系列酒营收499/75亿元左右，Q2单季营收210/41亿元，同比增长14.62%/19.14%，茅台酒保持稳健增长，系列酒增幅较为突出，估计茅台1935贡献较高。2）估计Q2归母净利率47.51%，同比小幅提升0.29pct。“i茅台”贡献较高增量，数字化成果突出。公司持续推进产品/渠道改革，去年底以来推出珍品、虎年生肖酒、茅台1935、100ML53度飞天茅台等优化产品结构。二季度电商平台“i茅台”表现亮