国金证券：望变电气（603191）-双碳驱动需求升级，取向硅钢民企龙头加速扩张

望变电气(603191)投资逻辑取向硅钢民企领导者，输配电设备协同优势凸显。公司聚焦输配电及控制设备、取向硅钢两大领域，为国内唯一打通取向硅钢到变压器生产链条企业，协同优势凸显。公司输配电设备业务深耕近三十年，工艺、技术及销售体系完整；取向硅钢业务2017年投产，2021年产量达11万吨，仅次于宝钢与首钢，并通过工艺优化持续提升高牌号产能，为国内取向硅钢民企龙头。双碳驱动能效标准升级，高牌号取向硅钢需求高增。双碳背景下各产业节能减排要求更加严格，2021年以来电力变压器、电机新能效标准陆续落地，驱动高牌号取向硅钢需求高增。以配电变为例，1/2级能效铁心需075/085及以上牌号取向硅钢，预计国网2023年高牌号取向硅钢需求增量超20万吨。此外，新能源发电、新能源汽车等高景气下游有望带来需求新增量。与头部上游深度合作，新建8万吨高性能新产线。公司与华菱涟源等原料卷头部供应商深度合作，上游供应链稳定；并与华菱涟源联合研发“低温板坯加热高磁感取向硅钢”技术，持续创新。公司拟建设8万吨高性能取向硅钢产线，预计2023-2025年高牌号取向硅钢产能逐年新增2-3万吨。募投项目强化产能与工艺，输变