中信证券经纪(香港)：作物轮作策略-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Croprotation》的报告，久保田（Kubota）发布2025财年强劲业绩及2026财年指引，公告当日股价大幅波动上涨。此次公告为其未来中期发展方向提供了有力支撑，更多细节将在新中期计划中披露。 2025年业绩大幅超预期 2025财年营业利润达2,655亿日元，同比下降15.9%。业绩超指引（原指引为2,200亿日元，第三季度未作修正）虽在预期之中，但超预期程度令人意外——高于市场一致预期的2,450亿日元。尽管因美方海关操作失误导致约200亿日元的意外关税预付款项，但成本控制措施成效显著。 2026财年指引远超市场预期 此次公告最大亮点在于2026财年指引的强劲表现。久保田设定的3,000亿日元营业利润目标显著高于市场一致预期的2,650亿日元。尽管销售激励削减力度较预期更为谨慎，但820亿日元的同比涨价预期尤为突出。销量增长与产品组合优化带来的387亿日元营业利润贡献亦超出预期。然而，久保田强调其业绩假设绝非激进。 周期上行与关税突破双轮驱动 久保田解释称，尽管零售需求预期疲软，但核心北