国金证券：指南针（300803）-软件付费转向流量变现，第二增长曲线开启

指南针(300803)投资逻辑立足金融信息服务，持续积累流量池。目前公司通过广告投放获取免费注册用户、再导流为软件付费用户，这部分金融信息服务业务贡献主要营收。据估算，2021年公司新增注册用户近300万人；公司通过体验式销售将其转化为软件付费用户，2021年公司当年付费用户数达41.1万人。其中，中高端软件产品贡献近9成金融信息服务营收，中高端客户数量占比达20.4%；公司还可通过为券商开户引流进行流量二次变现，获取广告服务收入。重组网信证券，渐次恢复其全线业务。2022年2月公司成为网信证券重整投资人，有望成为继东方财富之后的第二家互联网券商。公司于2022年5月17日发布定增预案，拟募集30亿元增资网信证券。重整后，网信后续将按“五年三步走”的规划逐步恢复全线业务；2022年公司计划率先恢复网信经纪业务。重整网信后，公司商业模式有望从软件付费向流量变现转化；由于免费注册用户也可变现，公司在产品策略方面可能更加重视免费及低端版软件的经营。我们预计公司用户全生命周期ROI约为168%，由于投入产出比较高，公司未来有动力持续加大推广力度，扩大免费注册用户池并提升其变现转化率，直至ROI