太平洋证券：中国中免（601888）-白云机场免税店租赁补充协议点评

中国中免(601888)事件：中国中免发布公告，公司下属子公司广州新免免税品有限公司就经营权转让费等事宜，与广州白云机场签订补充协议。1、双方协商一致确定了2020年度免税租金2.96亿元，2021年免税租金1.23亿元。2、2022年及其后年度免税租金收入根据疫情的进展及白云机场国际航线客流的恢复情况动态调整。3、《进境免税店项目经营合作协议》协议期延长2年，协议截止日期变更为2029年4月25日。疫情期间中免租金压力大幅下降。疫情前，根据中免和白云机场2017年签订的进出境免税店合作协议，T2开业后进境店月保底销售额为5889万元/月，提成比例42%；出境店月保底销售额3292万元/月，提成比例35%，实际租金按保底销售额和实际销售额孰高来确定且逐年递增。2019年，如果按保底计算租金为4.35亿元，当年中免在白云机场销售额19.22亿元，实际缴纳租金超7亿元。2020年协议租金2.96亿元，较2019年保底租金有所下调。2021年根据补充协议新方法计算后的租金为1.23亿元，较2020年再次大幅下降，中免租金压力大幅改善。2020和2021年报中免对白云机场租金进行了全额计提，预