川财证券：通威股份深度报告：光伏全产业布局维持高景气，硅料扩产顺利抢占先机

通威股份(600438)光伏产业维持高景气，硅料价格维持高位增厚公司利润公司2021年实现总营业收入634.91亿元,其中光伏行业和农牧业营收分别为381.84和245.90亿元，分别贡献了营业总收入的60.14%和38.73%。实现营业利润108.34亿，同比增长129.87%；归属母公司净利润82.08亿元，同比增长127.5%。2021年公司综合毛利率27.68%，其中光伏行业和农牧业业务的毛利率分别为39.81%和9.48%，尽管农牧业饲料毛利率水平因原材料成本上升以及市场竞争激烈有所下降，但受益于光伏产业硅料价格上升，公司整体毛利率水平在2021年有显著提升。自2020年年底开始，光伏产业硅料价格随着下游需求带动，一路上行并在高位维持至今。硅料价格高企将大幅增厚公司业绩，在下游硅片产能投放超预期的情境下，硅料供需仍将维持偏紧状态，预计今年年内硅料价格将维持高位。2022年一季度，公司实现总营业收入246.85亿元，同比增长132.49%，营业利润68.79亿元，同比增长552.15%，归属母公司净利润51.94亿元，同比增长513.01%；实现毛利率34.11%，净利率23.