信达证券：喜临门（603008）-深度报告：“深度好睡眠”品牌领先，多点花开可期

喜临门(603008)国内床垫行业领军企业，品牌产品战略领先。公司作为国内床垫行业头部企业，近年来持续推进从品质领先向品牌领先的转型，坚定“深度好睡眠”，大力发展自主品牌零售业务，成效显著。2021年实现营收77.71亿元，同比增长38.21%，其中，自主品牌零售收入51.7亿元，同比增长65%，归母净利5.59亿元，同比增长78.29%。产品力方面，公司聚焦床垫产品、巩固床垫龙头地位同时，丰富多层次产品矩阵，重视研发创新，2021年研发费用率2.36%，处于行业较高水平。软体家居行业需求稳定增长，渗透率、集中度仍有提升空间。（1）我国床垫、沙发行业市场持续稳定扩容，未来增长空间大，根据Statista数据，2013-2021年我国床垫收入GAGR达9.39%，座椅沙发收入GAGR达9.45%，远高于全球平均水平；（2）我国床垫渗透率对比发达国家略低，根据华经产业研究院整理CSIL数据，发达国家床垫渗透率达到85%，而中国床垫渗透率为60%；未来随着改善需求增加、床垫换新频次提升，有望带动渗透率上行；（3）我国床垫市场集中度对比发达国家仍然偏低，2021年我国床具市场CR4占比约20%