浙商证券：中炬高新首次覆盖报告：价值闪耀，静待涅槃

中炬高新(600872)投资要点调味品赛道空间广阔，结构化升级趋势明确1）调味品：2020年我国调味品行业出厂规模约3300亿，受益于大众餐饮行业高景气度与居民消费升级，调味品行业有望长期持续量价齐升，未来3-5年行业有望保持10%左右的增长；2）酱油行业：2020年出厂规模约600亿，将由量驱转至价驱，且我国酱油行业CR3仅33%，长期看集中度仍存较大提升空间。高性价比大单品+厨邦品牌+聚焦零售渠道，构建公司核心竞争力1）高性价比大单品&产品矩阵铸就产品力：①公司把握消费升级趋势，创新推出高鲜酱油新品类，2010-2012年公司美味鲜营收CAGR为25.8%，远超海天味业和加加食品（CAGR3分别为9.3%/8.9%）；②实行单品聚焦战略，高品质+中等价格体现高性价比，厨邦酱油系列自2003年前后推出，2015年销售额突破10亿，2020年规模为14亿元，成为酱油行业的超级大单品；③公司成功放量鸡精粉和食用油为第二第三品类，并实行“1+N”多品类发展战略，全面升级产品矩阵，目前产品全系列SKU300+件，覆盖面仅次于海天。2）百年底蕴&体系化营销策略打造厨邦品牌力：“厨邦酱油”是根基