华鑫证券：海天味业（603288）-稳中求进向前看，排兵布局新起点

海天味业(603288)调味品行业龙头，业绩多年稳增长公司营收从2009年45亿元增至2021年250亿元，归母净利润从2009年7亿元增至2021年67亿元，12年CAGR分别为15%、21%。行业发展空间较大，酱油规模有望过千亿我国调味品规模从2014年2595亿元增至2020年3950亿元，6年CAGR为7%，预计2025年将达到5500亿元。从集中度看，调味品CR10约为25%，其中海天市占率约7%。强渠道构成护城河，已实现全国化扩张品牌：公司拥有强大品牌影响力，2021年以79%渗透率获得中国快消品牌第四。产品：全品类矩阵覆盖，酱油、蚝油、酱料三大核心品类营收合计占比达90%。渠道：餐饮渠道占比超50%，拥有绝对优势。公司是唯一实现全国化调味品企业，做到省、地级市100%覆盖，区县级超90%覆盖。产能：目前合计约400万吨，远期规划超450万吨。短期看好提价支撑，长期看好排兵布局公司拥有全品类、高性价比、产能充足等优势，短期看调味品行业每隔2-3年通过提价缓解成本压力，通常由海天率先提价。2021Q4提价3%-7%，已于2022Q1顺利传导到终端。长期看公司排兵布局能力强。当