中银证券：嘉友国际（603871）-先发布局口岸节点物流资源，聚焦内陆国跨境物流成长赛道

嘉友国际(603871)嘉友国际：先发布局口岸节点物流资源，聚焦内陆国跨境物流成长赛道。未来公司的蒙古市场的煤炭和铜精矿业务有望强势反弹，非洲刚果（金）卡萨公路项目投入运营增厚公司利润。预测2024年公司利润超8.56亿元，三年实现翻番。支撑评级的要点催化因素：①蒙古市场：新冠疫情缓解叠加澳煤限制出口，蒙煤进口有望触底后强势反弹；公司与蒙古OT矿签订二期协议，铜精矿物流订单有望翻倍。②非洲市场：刚果（金）卡萨公路及口岸项目陆续投入使用，全部运营后年增利润2-3.5亿元；紫金矿业入股增强经营稳健性，联手中资矿产企业共同开拓广阔海外市场。③中亚市场：俄乌冲突传导效应出现，中亚回程物流机会或增加。长期逻辑：①商业模式：从“陆地口岸核心节点资源先发布局+跨境物流资源整合能力+国际物流人才技术积淀”三个方面构建核心竞争壁垒，精耕“一带一路”内陆国跨境物流成长赛道。②政策环境：多式联运享政策利好，供应链安全要求培育跨境龙头。核心业务预测：2022-2024年：①跨境综合物流营收分别为14.21/16.66/19.51亿元，同比+18.06%/+17.19%/+17.10%；②供应链贸易服务营收分别