浙商证券：青岛啤酒更新报告：5月修复速度超预期，紧握疫后修复弹性

青岛啤酒(600600)点评5月销量或实现中高个位数增长，疫后修复速度超预期市场认为：由于啤酒现饮场景占比约50%，疫情对现饮场景影响较大，疫情反复下Q2及全年销量受损严重。我们认为：5月销量或实现中高个位数增长，6月有望出现回补性消费，全年销量或有望持平或增长。1）近况复盘：虽然受山东疫情影响，预计青啤销量3月降幅超20%、4月高双位数下滑，但伴随山东餐饮渠道放开，截止目前5月边际向好趋势明显，5月销量或实现中高个位数增长，环比改善幅度显著高于竞品，疫后修复进度超预期，主因①由于青啤50%以上产量来自山东，3-4月生产物流受限高于行业，因此5月物流解封后补库需求大于行业；②北方疫情边际改善好于华东，北方为青啤主阵地，且北方流通渠道占比较高，受疫情影响小。2）疫后展望：5月库存周转天数小于1个月，较去年同期全渠道库存下降高个位数，考虑到旺季继续补库存+21年因新冠疫苗接种后无法饮酒影响需求、夜饮渠道和街边排档场景管控、雨水天气多，预计今年6月在回补性消费下同比增长概率大，Q2销量或有望接近持平；若6-8月旺季疫情无大面积反弹、无持续阴雨天气，全年销量或有望持平或增长。疫情不改结构升级+