东吴证券：科思股份（300856）-全球防晒剂龙头，成就原料国货崛起之路

科思股份(300856)深耕二十年，成就全球防晒剂龙头。公司主要从事防晒剂等化妆品活性成分和合成香料的研发、生产和销售。2021年化妆品原料剂、合成香料分别实现营收7.3/3.2亿元，营收占比分别为67.0%/29.6%。公司以直销为主、经销为辅，2021年直销占比达83.5%。另外深度绑定帝斯曼、亚什兰、德之馨等跨国大客户，2021年前五大客户占比达57.1%。公司境外客户占比达八成以上，同时也赢得越来越多国内厂商和客户的认同。疫情使得业绩暂时承压，2022Q1以来盈利水平已逐步修复。随着公司逐步对部分产品提价转移成本压力，2022Q1以来盈利能力环比有所修复，毛利率/销售净利率分别为26.3%/14.1%，分别环比提升6pct/8pct。公司作为化妆品原料龙头，成本传导能力较强，看好盈利能力持续修复。防晒剂为化妆品原料黄金赛道，香料香精空间广阔，均集中度较高。（1）需求端：根据欧睿预计，2021年中国防晒化妆品终端的市场规模为165亿元，2016-2021年增速CAGR为11.7%，远高于世界平均水平，中国防晒品渗透率仅为英法韩的1/2~1/3。防晒剂添加量较大、原料审批严格、需求