中银证券：新乳业（002946）-2021收入利润高增长，2022三年倍增继续推进

新乳业(002946)公司发布21年报和22一季报：2021年实现营收89.7亿元，同比+32.9%；归母净利润3.1亿元，同比+15.2%；剔除股权激励费用后归母净利润同比+33.2%；EPS0.36元/股。其中4Q21收入23.2亿元，同比+10.8%；归母净利润0.56亿元，同比-34.4%；EPS0.06元/股。1Q22收入23.2亿元，同比+15.0%；归母净利润0.43亿元，同比+48.7%；EPS0.05元/股。支撑评级的要点2021实现收入利润高增长，低温鲜奶和新品推广带动产品结构升级。（1）公司2021年实现收入66.5亿，同增32.9%，单4Q实现收入23.2亿，同增10.8%，寰美乳业、新澳乳业和新澳牧业均于2020年7月纳入合并报表范围，3Q21并表带来的增量消除，公司自3Q起整体维持平稳增长。（2）分品类来看，2021年液体乳/奶粉/其他收入增速分别+32%/+5%/+46%。2021年夏进乳业是并购后完全并表的第一年，收入同比+18%、净利润+20%，表现亮眼。（3）公司继续坚持“鲜立方”战略，低温鲜奶份额连续12个月保持增长，市占率位列全国第三，是份额增幅