国金证券：宇信科技（300674）-均衡发展，守正出奇

宇信科技(300674)投资逻辑三重因素驱动银行IT持续高景气。IDC预计2020-2025年整体行业CAGR为18.8%。行业高景气背后的驱动力为政策推进银行科技自立，银行IT架构向分布式转型，银行业务对数据治理、信贷、监管报送等系统的需求。公司客户结构均衡，利于平抑客户投资周期及经验迁移。公司来自大型商业银行、股份制及政策性银行、城商及农商行的营收大体均衡；2017年上述客户对公司的营收贡献分别为22%、31%、33%。这使得公司不会受到单一类别客户IT投入波动的影响，且能将某一类客户的成功经验向其他客户进行顺利迁移。产品守正出奇，兼顾稳增长及快增长。作为国内产品线最为完备的银行IT服务商之一，公司能够平抑不同产品建设周期。在软件业务作为公司增长压舱石，以20%左右的速度稳定增长的同时；公司重点投入以40%~50%增速快速增长的创新运营产品线，从而兼顾稳增长及快增长。营收结构优化、管理提质增效，毛利率及净利率水平有望进一步提升。毛利达70%以上的创新运营业务快速增长，有利于持续提升公司整体的毛利率水平。同时，公司2022年预计股份支付费用减少6千万左右，因而我们判断公司净利率水平有