华鑫证券：中炬高新（600872）-内改外拓双管齐下，聚焦主业做大版图

中炬高新(600872)调味品行业龙二，已迈入50亿门槛中炬高新成立于1993年，目前公司所从事的业务包括调味食品、园区运营及城市开发等，聚焦调味品主业营收占比超过96%。其实控人为宝能集团的姚振华，持股比例为20.6%。营收从2009年9.6亿元增至2021年51.2亿元，12年CAGR为15%。归母净利润从2009年0.7亿元增至2021年7.4亿元，12年CAGR为22%。2015-2021年公司毛利率基本保持在35%以上，2021年受疫情影响较大下滑至34.9%，行业中处于中游水平。行业发展空间大,集中度有望持续提升我国调味品行业市场规模广阔，从2014年2595亿元增至2020年3950亿元，6年CAGR为7%。我们预计2025年市场规模有望达到5500亿元。从产量来看，我国百强企业调味食品总产量从2013年700万吨增至2020年1627万吨，7年CAGR为13%。从人均看，我国调味品人均零售额15美元/人，低于日、韩150、30美元/人。从集中度看，我国调味品CR3约为14%、CR10约为25%，远低于韩、日、美，其CR3分别为32%、18%、15%，CR10分别为60%